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Due imprese su cento nate in Italia dal 2010 sono startup innovative. Solo due ogni mille invece sono startup finanziate fa venture capital. Eppure queste sono le neoimprese pi\u00f9 grandi e mature, con livelli di attivi e di ricavi superiori e una maggiore propensione a creare brevetti e capitali intangibili. Sono capaci cio\u00e8 di intraprendere un percorso di crescita pi\u00f9 robusto nel tempo. \u00c8 la fotografia offerta da uno studio di Bankitalia sul sistema delle neoimprese italiane, con un focus sulle startup innovative e le startup finanziate da fondi di venture capital.<\/p>\n
Uno studio che da subito sottolinea due fattori diventati motore dell'innovazione in Italia. Da un lato il quadro normativo favorevole alla nascita di startup, dall'altro il ruolo dei finanziamenti in capitale di rischio. Il venture capital emerge come fattore determinante alla crescita dimensionale e finanziaria delle startup. Ho motivi? Secondo Bankitalia allevia da un lato i vincoli di credito, fornisce capitale paziente, accelera la transizione verso modelli di business scalabili e sostenibili.<\/p>\n
Il lavoro prende in esame le startup nate dal 2012 ad oggi. Sono circa 31.000. E evidenzia come il quadro regolamentare italiano (in vigore appunto dal 2012) abbia contribuito a far maturare un ecosistema dell'innovazione in Italia. Ma il potenziale di crescita rimane condizionato al ruolo del venture capital. E dimensione ridotta del mercato vc italiano \u00e8 causa di una crescita pi\u00f9 lenta. Tuttavia il segno, nel tempo, \u00e8 positivo. Secondo Bankitalia il venture capital italiano ha registrato una crescita molto rapida nell'ultimo decennio. Da un livello quasi inesistente nel 2010, ha superato dal 2015 la media storica di circa 400 operazioni e 300 imprese finanziate all'anno. L'attivit\u00e0 ha raggiunto il picco nel biennio 2021\u20132022, con oltre 700 imprese coinvolte e un volume complessivo di investimenti superiori ai 2 miliardi di euro annui.<\/p>\n
Restano i limiti del sistema Italia. Basso il numero di aziende innovative in grado di proporre progetti scalabili; una dimensione modesta dei fondi di Vc; limitate opportunit\u00e0 di quotazione o acquisizione, che riducono gli incentivi per gli investitori e rallentano il ciclo di reinvestimento del capitale a rischio. Non da ultimo, il mercato italiano si concentra fortemente nelle fasi early-stage e seed, che assorbono circa l'80% del capitale investito, mentre i round di espansione e later-stage restano marginali. Questo riflette un ecosistema ancora in fase di sviluppo, con carenza di fondi dedicati alla crescita e al consolidamento delle imprese.<\/p>\n
Le startup innovative sono concentrate in pochi comparti ad alta intensit\u00e0 di conoscenza. Al 2023, circa il 50% delle startup (comprese quelle finanziate da venture) opera nei servizi ICT, di cui l'80% in programmazione informatica e consulenza software. Un ulteriore 25% \u00e8 attivo nei servizi professionali, scientifici e tecnici, in particolare nella ricerca e sviluppo, e circa il 15% nel manifatturiero ad alta tecnologia (elettronica, apparecchi elettrici, macchinari).<\/p>\n
Una specializzazione \u00e8 rimasta stabile nel tempo, con un progressivo aumento della quota ICT e un calo della manifattura. Le startup finanziate da vc (circa 3.000, 2.800 di queste iscritte al registro) risultano ancora pi\u00f9 focalizzate nel digitale rispetto alle altre. Il resto delle nuove imprese italiane presenta invece una distribuzione settoriale molto pi\u00f9 ampia, con prevalenza nei servizi al dettaglio, costruzioni, ristorazione e ospitalit\u00e0. I settori ad elevata conoscenza rappresentano solo il 4% (ICT) e il 9% (servizi scientifici e tecnici) di tale gruppo.<\/p>\n
Le imprese innovative presentano assetti proprietari pi\u00f9 complessi e diversificati. L'azionariato include pi\u00f9 frequentemente societ\u00e0, fondi e investitori finanziari. I soci persone fisiche risultano pi\u00f9 giovani, prevalentemente maschi e nati in province diverse da quella della sede dell'impresa, suggerendo una maggiore mobilit\u00e0 e apertura territoriale. Questa diversificazione – spiega lo studio – riflette una base imprenditoriale pi\u00f9 dinamica e un'integrazione crescente tra capitale umano e capitale finanziario.<\/p>\n
Un aspetto interessante dello studio riguarda invece la struttura finanziaria e la crescita economica delle neoimprese. Dal punto di vista patrimoniale, le startup innovative mostrano una maggiore incidenza di attivit\u00e0 immateriali e una struttura finanziaria pi\u00f9 basata sul capitale proprio. Configurazione che deriva dai vincoli informativi e di collateralizzazione tipici delle imprese tecnologiche: gli investimenti in ricerca e sviluppo e brevetti sono difficilmente valutabili dagli istituti di credito, limitando l'accesso al debito bancario tradizionale.<\/p>\n
In fase iniziale, le startup innovative e quelle sostenute da fondi di venture presentano ricavi, occupazione e redditivit\u00e0 inferiori rispetto alle altre giovani imprese, ma possiedono attivi pi\u00f9 intensivi di capitale e di intangibili. Nel medio periodo, queste differenze si attenuano: le imprese innovative recuperano rapidamente in termini di produttivit\u00e0 e dimensione, superando le altre neoimprese dopo circa 8\u201310 anni di attivit\u00e0.<\/p>\n
Per le startup finanziate da venture capital, le dinamiche di crescita risultano ancora pi\u00f9 marcate: dopo il primo round di venture capital, si osserva un forte incremento di attivi, ricavi e occupazione, accompagnato da una riduzione progressiva del debito nei successivi cinque anni, a favore di una struttura patrimoniale pi\u00f9 solida e basata sulle equity.<\/p>\n
Da ultimo, la vita di queste aziende. E qui si inseriscono dinamiche tipiche del mercato delle startup. Con due registri di marcia. Le startup innovative non mostrano tassi di sopravvivenza inferiori nel breve periodo. Nonostante operino in settori pi\u00f9 rischiosi e registrino performance economiche pi\u00f9 volatili, esse hanno una probabilit\u00e0 di sopravvivenza iniziale pi\u00f9 elevata rispetto alle altre giovani imprese. Poi qualcosa cambia.<\/p>\n
Nel lungo periodo, tuttavia, la selezione di mercato si intensifica: molte imprese innovative escono dal mercato, ma quelle che sopravvivono registrano performance significativamente migliori. Per le startup finanziate da venture capital il profilo \u00e8 analogo a quello osservato negli Stati Uniti: elevata sopravvivenza nei primi anni, seguita da un allineamento ai tassi medi del mercato dopo il periodo tipico di disinvestimento dei fondi (5\u20137 anni).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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