{"id":19767,"date":"2025-07-23T15:04:05","date_gmt":"2025-07-23T13:04:05","guid":{"rendered":"http:\/\/polinex.cluster021.hosting.ovh.net\/index.php\/2025\/07\/23\/banco-bpm-i-due-motivi-che-hanno-fermato-orcel-e-il-conto-dei-francesi\/"},"modified":"2025-07-23T15:04:05","modified_gmt":"2025-07-23T13:04:05","slug":"banco-bpm-i-due-motivi-che-hanno-fermato-orcel-e-il-conto-dei-francesi","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/polinex.cluster021.hosting.ovh.net\/index.php\/2025\/07\/23\/banco-bpm-i-due-motivi-che-hanno-fermato-orcel-e-il-conto-dei-francesi\/","title":{"rendered":"Banco Bpm, i due motivi che hanno fermato Orcel. E \u201cil conto\u201d dei francesi"},"content":{"rendered":"<p>\n<br \/><\/p>\n<p><em>Benvenuti su Outlook, la newsletter di Repubblica che analizza l&#8217;economia, la finanza, i mercati internazionali. Ogni mercoled\u00ec parleremo di societ\u00e0 quotate e no, di personaggi, istituzioni, di scandali e inchieste legate a questo mondo. Se volete scrivermi, la mia mail \u00e8 w.galbiati@repubblica.it.<\/em><\/p>\n<p><em>Buona lettura,<\/em><\/p>\n<p><em>Walter Galbiati, vicedirettore di Repubblica<\/em><\/p>\n<p>Lo aveva detto <strong>Andrea Orcel<\/strong>, numero uno di <strong>Unicredit<\/strong>, che si era mosso su <strong>Banco Bpm <\/strong>perch\u00e9 aveva avuto il sentore che sulla stessa preda si stessero muovendo i francesi di <strong>Cr\u00e9dit Agricole<\/strong>. Che a novembre dello scorso anno avevano gi\u00e0 il <strong>9,9%<\/strong> dell\u2019ex popolare italiana.<\/p>\n<p><strong>Buy on rumors<\/strong>. L\u2019autunno scorso i rumors circolavano sul mercato. E origliate le voci di <strong>possibili derivati <\/strong>dei francesi per salire<strong> al 20% di Banco Bpm<\/strong>, <strong>Unicredit<\/strong> non perde tempo e il <strong>25 novembre<\/strong> lancia la sua <strong>offerta di scambio<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>La prima mossa dei francesi<\/strong>. I timori non erano fuori luogo perch\u00e9, dopo solo dieci giorni, il 6 dicembre 2024, <strong>Cr\u00e9dit Agricole<\/strong> annuncia di avere in mano <strong>opzioni su Banco Bpm <\/strong>da poter convertire in azioni <strong>pari al 5% del capitale<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>Una questione di quote<\/strong>. Le azioni opzionate, sommate alla precedente quota, portano la partecipazione complessiva dei francesi <strong>poco sotto il 15%<\/strong>. Ma al di <strong>sopra della quota rilevante del 10%<\/strong> che li obbliga a chiedere l\u2019autorizzazione alla <strong>Bce<\/strong> per superarla.<\/p>\n<p>Chiesta e ottenuta, <strong>Cr\u00e9dit Agricole<\/strong> ha le <strong>mani libere<\/strong> per salire indisturbata fino alla <strong>soglia rilevante successiva del 20%<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>Unicredit non mette le ali. <\/strong>Passano sei mesi nei quali l\u2019<strong>offerta di Unicredit non decolla<\/strong>, anzi si insabbia sempre di pi\u00f9 per l\u2019intervento ad aprile del <strong>governo<\/strong> che con il <strong>golden power<\/strong> pone paletti tanto stringenti da mettere a rischio la sana e prudente gestione delle due banche qualora diventassero una.<\/p>\n<p><strong>Le prescrizioni<\/strong>. I vincoli sugli <strong>impieghi<\/strong> e sul portafoglio <strong>titoli<\/strong>, per esempio, sono contrari al buon governo di qualsiasi banca, come avrebbe dovuto sottolineare la vigilanza di Banca d\u2019Italia, perch\u00e9 possono <strong>minare la liquidit\u00e0 di Unicredit<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>Il primo motivo della rinuncia<\/strong>. Ci si trascina cos\u00ec fino a giugno, quando Orcel in una intervista a <em>Repubblica<\/em>, constatato di non poter vincere contro l\u2019<strong>opposizione del governo<\/strong> (primo motivo della rinuncia), dichiara di essere pronto al ritiro e alla domanda su cosa succeder\u00e0 dopo risponde che \u201c<strong>rester\u00e0 Cr\u00e9dit Agricole<\/strong> come azionista di riferimento col 20%, o forse di pi\u00f9\u201d.<\/p>\n<h4 class=\"inline-article__title\">Andrea Orcel: \u201cUnicredit avr\u00e0 un grande futuro anche senza Bpm\u201d<\/h4>\n<p>\t<span class=\"inline-article__author\"><br \/>\n\t\tdi Walter Galbiati<br \/>\n\t<\/span><\/p>\n<p>\t\t\t20 Giugno 2025<\/p>\n<p><strong>La seconda mossa dei francesi<\/strong>. Anche \u201cquel forse di pi\u00f9\u201d, come i primi derivati d\u2019autunno,  si concretizza da l\u00ec a poco, perch\u00e9 tre settimane dopo, l\u201911 luglio, la banca francese scopre definitivamente le sue carte e svela di avere il <strong>19,8%<\/strong> della banca italiana e di <strong>aver chiesto alla Bce di salire oltre il 20%<\/strong>, con la possibilit\u00e0 di arrivare al <strong>29,9%<\/strong> senza dover lanciare un\u2019offerta che scatterebbe solo superando il 30%.<\/p>\n<p><strong>Tempi giusti<\/strong>. Il tempismo dell\u2019annuncio \u00e8 perfetto perch\u00e9 arriva un giorno prima della <strong>sentenza del Tar<\/strong>, che smonta due punti su quattro del golden power, e tre giorni prima della <strong>lettera delle Dg Comp europea<\/strong>, che lo fa completamente a pezzi.<\/p>\n<p><strong>Il secondo motivo della rinuncia<\/strong>. Ed \u00e8 perfetto perch\u00e9 con quel comunicato <strong>Orcel<\/strong> capisce che, <strong>nonostante la situazione volga a suo vantaggio<\/strong> con il parere semi-favorevole del Tribunale amministrativo e favorevole della Commissione europea, davanti alla sua scalata c\u2019\u00e8 ormai <strong>un 30% di capitale in mano a Cr\u00e9dit Agricole<\/strong> capace di bloccare, qualora raccogliesse anche una gran quantit\u00e0 di azioni, l\u2019eventuale incorporazione di Banco Bpm.<\/p>\n<p><strong>La capacit\u00e0 di far sistema.<\/strong> Nel capitale dell\u2019ex popolare, al di l\u00e0 della possibilit\u00e0 di Cr\u00e9dit Agricole di salire al 29,9%, si manifestano una dozzina di azionisti francesi, da <strong>Banque postale<\/strong> a <strong>Bnp Paribas<\/strong> fino a <strong>Natixis<\/strong> pronti a fare sistema e a sostenere le ragioni dei cugini d\u2019Oltralpe.<\/p>\n<p><strong>La minoranza di blocco<\/strong>. Questo blocco francese renderebbe di fatto <strong>impossibile l\u2019ascesa di Unicredit<\/strong> anche qualora l\u2019<strong>Unione europea<\/strong> imponesse al governo italiano non solo di riformulare, ma di annullare il <strong>golden power<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>Deporre le armi<\/strong>. Cos\u00ec a un giorno dalla scadenza dell\u2019offerta, nonostante il prolungamento di 30 giorni concessi dalla <strong>Consob<\/strong> per fare chiarezza sugli interventi di istituzioni e regolatori e nonostante l\u2019<strong>obbligo imposto al governo di rispondere alle critiche della Ue<\/strong> entro l\u201911 agosto con la possibilit\u00e0 di attenuare i paletti, <strong>Orcel ha deciso di abbandonare la partita<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>\u201cIl modo ancor m\u2019offende\u201d<\/strong>. Quel che non torna di questa storia, per\u00f2, non \u00e8 che il <strong>Cr\u00e9dit Agricole<\/strong> diventi l\u2019azionista di riferimento di una banca italiana. Anzi \u00e8 <strong>una buona notizia il consolidamento europeo<\/strong>. Ma il modo.<\/p>\n<p><strong>Non \u00e8 stato tutelato il mercato<\/strong>. Il governo attraverso il <strong>golden power,<\/strong> additando motivi di interesse nazionale, ha evitato che la contesa su Banco Bpm si svolgesse secondo <strong>le regole del mercato<\/strong>, dove si sarebbero dovute fronteggiare <strong>due offerte<\/strong>, una di <strong>Unicredit<\/strong> e una di <strong>Cr\u00e9dit Agricole<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>Il confronto<\/strong>. Nella eventuale contesa di mercato, le armi degli italiani sarebbero state maggiori di quelle dei francesi. Limitandoci anche solo alla <strong>capitalizzazione<\/strong> di mercato delle due banche nel caso entrambe le offerte di acquisto fossero avvenute con uno scambio di titoli, <strong>Unicredit<\/strong> capitalizza <strong>95 miliardi<\/strong>, quasi <strong>il doppio dei 49 miliardi<\/strong> di <strong>Cr\u00e9dit Agricole.<\/strong><\/p>\n<p><strong>Le pubbliche relazioni contano<\/strong>. I francesi, tuttavia, a differenza di Unicredit, <strong>si sono  mossi benissimo<\/strong> col governo e, mettendosi a disposizione, hanno pure annunciato di non volere il controllo di Banco Bpm, pur avendolo di fatto ottenuto.<\/p>\n<p><strong>Il terzo polo<\/strong>. Ora tolta di mezzo Unicredit (ma mai dire mai), si pu\u00f2 passare al capitolo successivo, la creazione del <strong>terzo polo bancario italiano<\/strong>, che nei disegni iniziali dell\u2019esecutivo prevedeva la fusione tra <strong>Banco Bpm <\/strong>e <strong>Monte dei Paschi<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>E il Cr\u00e9dit Agricole?<\/strong> I tempi non sono ancora maturi, perch\u00e9 Siena ha in corso l\u2019offerta su <strong>Mediobanca<\/strong> che si protrarr\u00e0 fino a settembre. Ma se le cose dovessero procedere, c\u2019\u00e8 da capire quale sar\u00e0 il ruolo del Cr\u00e9dit Agricole.<\/p>\n<p><strong>Corsi e ricorsi storici<\/strong>. La soluzione pi\u00f9 accreditata \u00e8 che, come avvenuto nel 2006 in occasione della fusione tra <strong>Banca Intesa e Banca Sanpaolo<\/strong>, i francesi ottengano una <strong>contropartita<\/strong>. Allora fu il controllo di <strong>Cariparma<\/strong>, <strong>FriulAdria<\/strong> e successivamente di <strong>Cassa di Risparmio della Spezia<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>Il \u201cconto\u201d dei francesi.<\/strong> Nel caso di Banco Bpm, perr aderire all\u2019offerta di Unicredit, i francesi avevano chiesto a Orcel come contropartita <strong>500 sportelli<\/strong>, il<strong> 40% di Agos <\/strong>in mano a Banco Bpm e <strong>un accordo di 10  anni sul risparmio gestito<\/strong> per destinare ad <strong>Amundi<\/strong> (controllata da Credit Agricole) le masse raccolte attraverso la rete delle due banche unite.<\/p>\n<p>Difficilmente queste condizioni potrebbero essere duplicate da una fusione tra Banco Bpm e Monte dei Paschi, ma di fatto indicano quale sia <strong>la strada prediletta da Cr\u00e9dit Agricole per rinunciare al controllo della banca guidata oggi da Giuseppe Castagna<\/strong>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Benvenuti su Outlook, la newsletter di Repubblica che analizza l&#8217;economia, la finanza, i mercati internazionali. 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