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Benvenuti su Outlook, la newsletter di Repubblica che analizza l’economia, la finanza, i mercati internazionali. Ogni mercoled\u00ec parleremo di societ\u00e0 quotate e no, di personaggi, istituzioni, di scandali e inchieste legate a questo mondo. Se volete scrivermi, la mia mail \u00e8 w.galbiati@repubblica.it.<\/em><\/p>\n Buona lettura,<\/em><\/p>\n Walter Galbiati, vicedirettore di Repubblica<\/em><\/p>\n Ad attirare l\u2019attenzione \u00e8 stato senza dubbio Trump<\/strong>, quando a marzo di quest\u2019anno ha lanciato la sua stablecoin Usd1<\/strong> attraverso la societ\u00e0 World Liberty Financial<\/strong>, controllata da lui e Steven Witkoff<\/strong>, che, fra le altre cose, in pieno conflitto di interesse come il suo socio, \u00e8 anche l\u2019inviato speciale del presidente in Medio Oriente.<\/p>\n La corsa alla valuta<\/strong>. I colossi bancari<\/strong> le stanno iniziando a guardare con sempre pi\u00f9 interesse, ma anche i grandi gruppi, a partire dalle Big Tech<\/strong>, stanno facendo un pensiero sulle stablecoin. <\/strong><\/p>\n La stabilit\u00e0. <\/strong>Sono chiamate cos\u00ec, \u201cstabili\u201d<\/strong>, perch\u00e9 a differenza delle criptovalute il loro valore non \u00e8 volatile<\/strong>, perch\u00e9 garantito da un asset sottostante <\/strong>spesso nel rapporto di uno a uno. Se si tratta del dollaro, una stablecoin equivale a un dollaro.<\/p>\n Amazon<\/strong>, ma anche il re dei supermercati Usa Walmart<\/strong> e Uber<\/strong>, stanno fiutando il business, mentre alcuni grandi operatori finanziari attivi nei pagamenti, come PayPal<\/strong>, sono gi\u00e0 scesi in campo con la propria valuta.<\/p>\n Il debutto di Circle<\/strong>. A rialzare il velo sul business delle stablecoin \u00e8 stata a inizio giugno la quotazione di Circle<\/strong>, il gruppo statunitense che ha creato USDC<\/strong>, la seconda stablecoin per capitalizzazione<\/strong> (60 miliardi<\/strong>) dietro alla leader indiscussa, Tether<\/strong>, lanciata dall\u2019italiano Giancarlo Devasini<\/strong> e guidata dall\u2019altro italiano Paolo Ardoino<\/strong>, che supera i 150 miliardi di dollari<\/strong>.<\/p>\n Il boom in Borsa<\/strong>. Entrata a Wall Street a 30 dollari<\/strong> poco pi\u00f9 di un mese fa con una capitalizzazione complessiva intorno ai 9 miliardi<\/strong>, ha chiuso ieri sopra i 200 dollari<\/strong>, dopo aver toccato nelle sedute precedenti un picco di quasi 300 dollari. <\/strong>Un salto pari a dieci volte il valore dell\u2019 Ipo fatto quando a met\u00e0 giugno il Senato Usa<\/strong> ha approvato il Genius Act<\/strong>, (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act) la legge che si propone di regolare le stablecoin, ora in discussione alla Camera. <\/p>\n Il meccanismo \u00e8 molto semplice<\/strong>. Chi emette stablecoin raccoglie denaro<\/strong> e lo mette a riserva<\/strong> per essere sicuro di avere la liquidit\u00e0 da restituire quando il compratore chiede di rivendere la propria moneta virtuale. E queste riserve rendono<\/strong>.<\/p>\n Come fa Tether<\/strong>. Tether, per esempio, ha raccolto 150 miliardi<\/strong> con la sua valuta digitale, l\u201981,5%<\/strong> dei quali, secondo un prospetto pubblicato dalla stessa societ\u00e0, sono stati investiti in liquidit\u00e0 o titoli equivalenti: circa 100 miliardi sono Treasury americani<\/strong>, gli altri pronti contro termine.<\/p>\n Quanto guadagna Tether<\/strong>. Questo portafoglio<\/strong>, insieme ai Repo, ha garantito a Tether un ritorno di 7 miliardi di dollari per il 2024<\/strong> che sommati a 5 miliardi<\/strong> di utili non realizzati sui Bitcoin<\/strong> e sull\u2019oro<\/strong> custoditi in cassaforte, pi\u00f9 un miliardo <\/strong>generato da altri investimenti<\/strong>, ha portato il risultato netto di Tether a 13 miliardi di dollari<\/strong>, pi\u00f9 dell\u2019utile dei due pi\u00f9 grandi istituti di credito italiani, Banca Intesa<\/strong> (8,7 miliardi) e Unicredit<\/strong> (9,3 miliardi).<\/p>\n Come fa Circle<\/strong>. Circle, invece, con 60 miliardi <\/strong>di asset ha incassato 1,7 miliardi dalle sue riserve, generando un utile di 155,7<\/strong> milioni contro i 64,8 milioni del 2023.<\/p>\n Perch\u00e9 guadagna meno?<\/strong> Si tratta di un rendimento minore non solo per le minori masse gestite, ma anche perch\u00e9 Circle a differenza di Tether<\/strong> che opera da El Salvador<\/strong>, quindi senza nessun vincolo, ha deciso di aderire alle normative<\/strong> Usa (il Genius Act<\/strong>) e a quelle europee (il Micar<\/strong>).<\/p>\n I vincoli. <\/strong>Queste ultime, per esempio, impongono a operatori rilevanti di mettere in depositi bancari liquidi almeno il 60% delle proprie riserve<\/strong> a garanzia dei sottoscrittori. Ed \u00e8 chiaro che la liquidit\u00e0 sui conti correnti genera meno rendimento<\/strong>, se non nullo, rispetto a un investimento in titoli di Stato americani<\/strong>, che bench\u00e9 considerati sicuri (Tether investe per lo pi\u00f9 in titoli a tre mesi) sono comunque soggetti a variazioni di valore.<\/p>\n Chi fiuta gli affari<\/strong>. Di fronte ai risultati di Tether e di Circle<\/strong>, i grandi gruppi come Amazon<\/strong> si sono fatti ingolosire da quanto potrebbero incassare con il loro giro di affari<\/strong>: nel 2024 il gruppo di Bezos ha generato ricavi per 640 miliardi<\/strong> di dollari e il valore dell\u2019e-commerce<\/strong> <\/strong>negli Stati Uniti \u00e8 di 1.100 miliardi<\/strong> di dollari.<\/p>\n L\u2019Amazoncoin.<\/strong> Creare una valuta digitale potrebbe permettere ad Amazon di veicolare una parte dei soldi che girano sulla propria piattaforma come riserve<\/strong> su cui lucrare buoni interessi<\/strong>, proprio come Tether e Circle.<\/p>\n Il divieto del Genius Act<\/strong>. Tuttavia anche il presidente Trump <\/strong>ha fiutato l\u2019affare per s\u00e9 (Usd1<\/strong> ha raccolto capitali per 2,2 miliardi<\/strong>) e per lo Stato facendo comprare Treasury come garanzie per le stablecoin.<\/p>\n Ma per evitare che le Big Tech <\/strong>possano sfruttare la loro posizione dominante in molti settori, ha fatto inserire nel Genius Act<\/strong> il divieto<\/strong> per il momento che le grandi aziende tecnologiche possano emettere direttamente valute virtuali. <\/strong><\/p>\n Un altro beneficio.<\/strong> Oltre che per far soldi, le stablecoin potrebbero servire anche a risparmiare costi, abbattendo le commissioni sulle transazioni<\/strong> che pagano le aziende e i consumatori.<\/p>\n In Europa<\/strong>, Mastercard<\/strong> applica tariffe tra lo 0,2<\/strong> e lo 0,3% del valore della transazione<\/strong>, mentre negli Stati Uniti<\/strong> arriva all’1,5<\/strong> a al 2%<\/strong>.<\/p>\n Con Tether i costi sono ben pi\u00f9 contenuti<\/strong>. Le commissioni per inviare un pagamento vanno da frazioni di centesimi<\/strong> a un paio di dollari<\/strong> al massimo per transazione.<\/p>\n Chi fiuta il pericolo<\/strong>. Se qualcuno vede l\u2019affare, altri sentono il pericolo. Una delle prime societ\u00e0 a capire che le stablecoin avrebbero potuto intaccare il business dei pagamenti<\/strong> \u00e8 stata proprio Mastercard<\/strong>, che, attraverso la collaborazione con un alcuni player del settore, ha gi\u00e0 incluso le transazioni in stablecoin<\/strong> tra le sue opzioni.<\/p>\n PayPal<\/strong> si \u00e8 mossa in proprio ed \u00e8 andata oltre, lanciando una sua stablecoin<\/strong> il cui valore in circolazione \u00e8 oggi di poco superiore agli 870 milioni<\/strong> di dollari.<\/p>\n Chi fiuta il pericolo bis<\/strong>. Ma il pericolo lo hanno visto anche le grandi banche<\/strong>, perch\u00e9 le societ\u00e0 che emettono stablecoin di fatto offrono anche una alternativa ai depositi<\/strong>.<\/p>\n La frase<\/strong>. \u201cSe le persone utilizzano le stablecoin come conto transazionale, dobbiamo essere pronti<\/strong> a mantenere tali depositi transazionali all’interno della nostra rete… altrimenti assisteremo a una migrazione massiccia dei depositi<\/strong> al di fuori del settore\u201d.<\/p>\n Bofa, Citi e Jp Morgan<\/strong>. Sono le parole d\u2019allarme lanciate dall\u2019amministratore delegato di Bank of America<\/strong>, Brian Moynihan, che insieme a Citi<\/strong> e Jp Morgan<\/strong> sta valutando di lanciare una stablecoin congiunta<\/strong>.<\/p>\n Il futuro<\/strong>. Il tema vero, per\u00f2, al di l\u00e0 della corsa ai soldi e dei fantasmagorici numeri del mercato delle stablecoin<\/strong> ventilato dagli advisor della quotazione di Circle (per Goldman <\/strong>in pochi anni si passer\u00e0 dagli attuali 250 miliardi a 1.000 miliardi <\/strong>di stablecoin in circolazione) \u00e8 se veramente sono 1) validi sostitute degli attuali sistemi di pagamento<\/strong> e 2) <\/strong>dei depositi bancari<\/strong>.<\/p>\n Un punto a favore<\/strong>. Innanzitutto, per essere un mezzo di pagamento<\/strong>, la valuta deve avere un valore costante<\/strong>. E si pu\u00f2 dire che le stablecoin lo tendono ad avere<\/strong>. Le quotazioni di Tether<\/strong> sul dollaro oscillano sempre intorno alla parit\u00e0.<\/p>\n I terreni di gioco<\/strong>. Fino ad oggi sono state usate per tre tipi di pagamento<\/strong>: 1)<\/strong> per comprare e vendere cripto-attivit\u00e0<\/strong> (quasi l\u201980% delle transazioni), 2)<\/strong> per i pagamenti transfrontalieri <\/strong>e da qualche tempo anche 3)<\/strong> nei mercati emergenti<\/strong>, dove a fronte di una forte oscillazione del valore della valuta locale, si cerca una moneta stabile e di fatto un ponte per arrivare al dollaro.<\/p>\n La sfida pi\u00f9 probabile<\/strong>. Di questi, il settore che pi\u00f9 si presta a candidare le stablecoin come alternative temibili ai normali pagamenti sono le transazioni transnazionali<\/strong>. Per due motivi: 1) <\/strong>perch\u00e9 annulla i rischi di cambio<\/strong> e 2)<\/strong> perch\u00e9 quando viaggia su piattaforme senza regole <\/strong>come Tether non deve sottostare a nessun controllo, fiscale o di antiriciclaggio.<\/p>\n La sfida pi\u00f9 difficile<\/strong>. Pi\u00f9 impervia la strada che dovrebbe portare le stablecoin a essere concorrenti dei conti deposito<\/strong>, almeno nei mercati regolati come in Europa. Perch\u00e9 qui le authority hanno messo i paletti.<\/p>\n I divieti<\/strong>. Il Micar<\/strong>, infatti, vieta <\/strong>alle societ\u00e0 che gestiscono le valute virtuali di corrispondere interessi<\/strong>. E lo stesso vale per il Genius Act<\/strong>. Ma alla fine nulla vieta che nasca un conto in stablecoin remunerato laddove queste regole non esistono. Come in El Salvador di Tether<\/strong>. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Benvenuti su Outlook, la newsletter di Repubblica che analizza l’economia, la finanza, i mercati internazionali. Ogni mercoled\u00ec parleremo di societ\u00e0 quotate e no, di personaggi, istituzioni, di scandali e inchieste legate a questo mondo. Se volete scrivermi, la mia mail \u00e8 w.galbiati@repubblica.it. 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